文 | 牛到财经 NiuDaoCJ，作者丨田一鸣
扫地机器人行业惊现 "冠军魔咒"？
2026 年 2 月 27 日石头科技发布 2025 年报：
营收飙涨 55.85% 至 186.16 亿元，前三季度还以 21.7% 全球份额稳坐出货量头把交椅，看似风光无限；实则归母净利润暴跌 31.19% 仅 13.6 亿，创下上市以来最大年度跌幅。
（图源：石头科技 2025 年度业绩快报公告）
赚得越多亏得越狠？石头科技的 "盈利悖论"，到底藏着什么猫腻？
利润究竟被谁吞噬了？
石头科技的营收之所以能实现高速增长，背后有着清晰的支撑逻辑。
在国内市场，智能扫地机器人业务及洗地机业务在国家"以旧换新"补贴政策的带动下，需求相对旺盛，同时公司通过技术创新和产品创新持续推出符合消费者需求的新品，并且进一步完善产品矩阵和价格矩阵。
海外市场的表现则更为亮眼。
IDC 最新报告显示，2025 年前三季度，石头科技智能扫地机器人全球累计出货 378.8 万台，以 21.7% 的全球市场份额稳居全球出货量榜首。
然而，这份亮眼的增长成绩单，掩盖不了财务层面的深层危机。
根据 2025 年度业绩快报，公司归母净利润 13.60 亿元，同比下降 31.19%，盈利能力显著回落。
业绩承压的背后，是公司经营策略的重大转向。
自 2024 年三季度开始，石头科技明确将经营策略调整为以规模为导向，采取积极的产品策略和市场策略。
为完善全价格段产品矩阵，公司主动提升中端及入门级扫地机器人的出货比例，中低端机型销量占比从 2024 年约 35% 提升至 2025 年约 55%，这类产品毛利率普遍低于 40%。
与此同时，为争夺市场份额，公司推进全价位段产品布局，增加中端及入门级扫地机器人销售占比，实施积极的市场策略。
这一以价换量的策略，直接导致公司毛利率出现明显下滑。
2025 年前三季度，公司毛利率为 43.73%，较 2024 年同期的 53.86% 下降 10.13 个百分点。
（图源：石头科技 2025 年度业绩快报）
对此，公司在 2025 年度业绩快报中坦言，全价位段的布局和洗地机等新品类的快速增长，在初期对公司整体毛利率产生了一定影响。
除了毛利率下滑，大幅增加的营销投入也进一步压缩了利润空间。
为支撑海内外渠道扩张与品牌推广，石头科技营销投入大幅增加。
2025 年前三季度，销售费用达到 31.8 亿元，同比增长 103.42%，远超同期 72.22% 的营收增速。
（图源：石头科技 2025 年第三季度报告）
石头科技正从单一的扫地机器人厂商向智能清洁全场景生态转型，产品版图拓展至洗地机、洗衣机、割草机器人领域。
然而，这些新品类尚处投入期，规模效应未显现，短期内不仅无法贡献利润，反而成为沉重的负担。
据开源证券预测，石头科技洗衣机板块全年亏损约 5 亿 -6 亿元、洗地机亏损约 2 亿元、割草机器人亏损约 1 亿元，合计拖累净利润约 8 亿 -9 亿元。
洗衣机业务的困境尤为典型。
2023 年，石头科技发布第一款洗衣机产品，试图将技术颠覆市场的经验从扫地机复刻至洗衣机。
（图源：石头科技官网）
首款产品石头分子筛洗烘一体机 H1 售价 5999 元，号称采用自研三年的分子筛低温烘干技术。
但市场反响平平，2024 年包含洗衣机在内的智能电器产品销售额仅为 10.7 亿元，收入占比尚不足两位数。
2025 年 6 月，社交媒体平台大量传出石头科技南京洗衣机事业部大比例裁员的消息，产品、供应链等多个部门均被波及。公司回应称系正常组织优化，否认大规模裁员。
这意味着，曾被寄予厚望的洗衣机第二增长曲线，在投入一年多后不得不大幅收缩。
对手环伺
公司创立之初便聚焦技术创新，率先将激光测距传感器规模化应用，结合自研 SLAM 算法与 AI 路径规划，推动扫地机器人实现智能化升级。
凭借技术先发优势，石头科技已跻身全球行业前列，但整体市场竞争依旧白热化。
IDC 数据显示，2025 年前三季度全球扫地机器人出货量前五名均被中国厂商包揽。
其中石头科技以 21.7% 的份额位居第一，科沃斯以 14.1% 位列第二，追觅、小米分别以 12.4%、10% 紧随其后，云鲸以 7.5% 位列第五。
在国内市场，科沃斯依然是石头科技难以逾越的高墙。其搭载 AIVI 3D 避障技术与自动集尘系统的机型内部销量占比超 60%，在 4000 元以上中高端市场销量稳居第一。
亮眼的业绩表现，也进一步印证了科沃斯的发展韧性。
公司发布的业绩预增公告显示，2025 年预计实现归母净利润 17 亿至 18 亿元，同比增长 110.9% 至 123.3%，这已是科沃斯归母净利润连续两年同比增长。
（图源：同花顺）
在发展策略上，科沃斯的策略是不再单纯追求规模扩张，而是通过技术创新聚焦中高价格带，实现市场份额与盈利能力的协同提升。
其推出的滚筒活水扫地机器人销售成绩亮眼。数据显示，2025 年 1 月至 10 月，科沃斯滚筒活水洗地机器人以 91.5% 的销售额占比、91.9% 的销量占比，近乎独占这一细分市场。
除了科沃斯的持续施压，追觅的崛起进一步加剧了竞争压力。
IDC 数据显示，2025 年前三季度，追觅以 12.4% 的份额排名全球第三，在欧洲尤其是西欧市场表现突出，份额达 26.8%。
更值得关注的是，追觅拥有"清洁装置及清洁设备（仿生机械臂）"专利，并以此对石头科技发起专利诉讼。
2024 年 6 月，618 大促前夕，追觅向泉州中院申请诉前行为保全并获裁定支持，石头科技相关产品在多个电商平台下架。
即便石头科技随后向最高人民法院申请复议并成功撤销禁令，却已然错过核心促销窗口，对销售造成实质性影响，公司方面预计相关产品销量损失约 2 万台。
在传统竞争对手步步紧逼的背景下，石头科技还要面对来自跨界品牌的新挑战。
2025 年 8 月，无人机巨头大疆正式发布 ROMO 系列扫地机器人，凭借其在视觉感知、路径规划与避障领域的顶尖技术高调切入市场，直接对标科沃斯、石头科技，上市首月即跻身销量榜前列。
纵观行业格局，2025 年前三季度全球扫地机器人出货量前五已被中国厂商包揽，科沃斯、追觅、小米、云鲸等对手环伺、步步紧逼。
叠加产品同质化加剧、价格战愈演愈烈，石头科技正身处愈发激烈的全球竞争环境中。
多线应对能否破局
面对竞争对手的步步紧逼，石头科技并非没有采取应对措施。
2025 年以来，公司在产品创新、海外扩张、新业务调整等方面多线出击，试图扭转局面。
石头科技一直以"技术驱动"自居，但研发投入的实际效能正在被营销投入挤压。
2025 年上半年，公司研发投入为 6.85 亿元，同比增长 67.28%，但研发投入占营收比例为 8.67%，较去年同期的 9.28% 下滑了 0.61 个百分点。相比之下，销售费用占比则从 20% 扩大至 27.39%，销售费用远超研发投入。
（图源：石头科技 2025 年半年度报告）
在产品创新方面，公司推出 G30 Space 探索版扫地机器人，搭载机械臂可抓取袜子等小物件，旨在通过该设计实现家务整理功能，但该创新未获得市场广泛认可，不少消费者认为为该项功能溢价千元以上性价比不足。
从市场竞争格局来看，国内中高端市场被科沃斯牢牢压制，海外西欧市场又被追觅反超，叠加大疆跨界入局分流用户，其技术投入并未形成不可替代的壁垒。
新业务布局同样进展不顺，石头科技布局的割草机器人赛道尤为典型。
九号公司、追觅等竞品早已实现产品落地并规模化出货，2025 年上半年全球割草机器人出货量达 234.3 万台，同比激增 327.2%，赛道红利被头部企业抢占。
即便推出了 RockMow 系列，石头科技也直至 2026 年才启动海外发售，预计 3 月起陆续交付，不仅错失行业爆发的黄金窗口期，更面对竞品完成的渠道与技术卡位，产品商业化进度滞后，暂未贡献规模化营收。
在发力新赛道的同时，石头科技也在持续拓展海外市场渠道。
北美入驻 Costco、Target 等线下渠道，欧洲多国亚马逊销额份额表现亮眼，韩国覆盖乐天、新世界、现代等多家顶级百货及核心家电商超 Himart。
黑五期间，其洗地机在欧洲、北美全渠道销量同比分别大涨 361%、257%。
但规模扩张的背后，盈利空间被持续挤压，受美国加征关税、国际物流成本高企等因素影响，公司海外业务毛利率出现明显下滑。
为抢占市场份额，公司推出低价机型、推进全价格段布局，以价换量拉动销量增长；同时大幅加码营销投放，拓展全球线下渠道。
但一系列应对举措成效未达预期，营收同比大增 55.85% 的同时，归母净利润同比下滑 31.19%，陷入增收不增利的困境。
最让令人担忧的是，创始人精力分散与战略摇摆。
2020 年石头科技登陆科创板后，昌敬于 2021 年布局造车业务，2023 年 8 月极石 01 正式上市。
尽管昌敬本人公开否认造车分散精力，强调造车为个人投资、自身重心仍在石头科技主业，但市场普遍担忧其分散核心精力、影响主业发展，进而引发资本市场信任危机。
多重压力之下，石头科技的破局之路依旧艰难。
从登顶全球扫地机器人出货量榜首，到深陷增收不增利的困境，石头科技的规模扩张之路，代价清晰可见。
毛利率下滑、营销费用高增、洗地机等新业务尚处投入期难以盈利，割草机器人布局滞后，叠加创始人精力分散。
这场以规模为先的转型，究竟能否带领企业走出当下的发展困局？
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